PERとは何か？株価の割安・割高を判断する前に知っておきたいこと

ご覧いただき、ありがとうございます。

サラリーマン投資家のひろです。

今回は、株式投資をしていると必ずと言ってよいほど目にする「PER（株価収益率）」について、自身への備忘録も兼ねて書き記したいと思います。

皆様は、こんな話を耳にしたことはないでしょうか。

「PERが10倍だから割安だ！」

「PERが30倍だから、もう割高だ！」

確かに、PERは株価の割安・割高を判断するうえで、とても便利な指標です。

しかし、PERが低いという理由だけで株式を購入すると、思わぬ失敗につながることがあります。

私が重要だと考えているのは、PERの数字そのものではなく、なぜ市場がその企業をその倍率で評価しているのかという点です。

今回は、その考え方についてご紹介します。

拙い文章ではありますが、お付き合いいただけますと幸いです。

【1．PERとは何か？】

PERとは、Price Earnings Ratioの略で、日本語では株価収益率と呼ばれています。

計算式は非常にシンプルです。

PER（倍）＝株価 ÷ EPS（1株当たり利益）

例えば、ある企業の株価が3,000円で、EPSが200円だったとします。

この場合、

3,000円 ÷ 200円 ＝ 15倍

つまり、PERは15倍です。

この15倍という数字は、企業が生み出す1株当たりの利益に対して、市場が15倍の株価をつけていることを意味します。

ちなみに、利益15年分に相当する株価とも説明されますが、15年間で必ず投資資金を回収できるという意味ではありません。

実際には利益も株価も変動します。

まずは、企業が生み出す利益に対して、市場がどの程度の評価をしているのかを表す指標だと理解いただければ十分です。

【2．なぜ企業によってPERが違うのか？】

ここで、2つの企業を考えてみましょう。

A社とB社は、どちらもEPSが200円です。

ところが、株価は以下のようになっています。

・A社：株価2,000円、PER10倍

・B社：株価4,000円、PER20倍

同じ200円の利益を生み出しているのに、なぜ株価には2倍もの差があるのでしょうか。

その理由の一つが、将来に対する期待の違いです。

例えば、A社は今後も利益が横ばいで推移すると予想されています。

一方、B社は新しい事業が成長し、今後数年間で利益が大幅に増加すると期待されているとします。

そうであれば、B社に高い株価がつくことにも理由がありますよね。

もちろん、実際には成長性だけでなく、財務状況や事業リスク、金利などもPERに影響します。

つまり、PERには市場参加者の期待や不安が織り込まれていると考えられるのです。

【3．PERが低い企業は本当に割安なのか？】

さて、ここが今回最もお伝えしたい部分です。

皆様は、スーパーで同じ品質の商品が100円と200円で販売されていたら、どちらを購入しますか？

当然、100円の商品ですよね。

しかし、株式投資ではそれほど単純ではありません。

例えば、PER10倍の企業があったとします。

一見すると割安に感じるかもしれません。

ところが、その企業は来年度に大幅な減益が予想されていたとしたらどうでしょうか。

市場参加者は、将来の利益減少を見込んで株価を低く評価しているのかもしれません。

逆に、PER20倍の企業でも、今後利益が大きく成長するのであれば、その評価が妥当である可能性もあります。

つまり、現在のPERだけでは、割安か割高かを判断することは難しいのです。

【4．私が重要視するのは過去10年間のPER】

では、PERをどのように活用すればよいのでしょうか。

私が重要だと考えているのは、その企業自身の過去10年程度のPER推移を確認することです。

例えば、現在のPERが10倍の企業があったとします。

この企業が過去10年間、おおむね15〜20倍で評価されてきたのであれば、現在のPER10倍には何かしらの理由があるはずです。

企業の成長性が低下したのでしょうか。

それとも、市場全体が下落しているのでしょうか。

あるいは、企業価値は大きく変わっていないのに、一時的な悲観によって株価が下落しているのでしょうか。

こうした背景を調べることに意味があると考えています。

反対に、過去10年間のPERが5〜10倍で推移してきた企業であれば、現在の10倍は、むしろ過去の評価水準の上限かもしれません。

同じPER10倍でも、意味が大きく異なりますよね。

ただし、過去10年間の平均PERだけを見ればよいわけでもありません。

企業の利益が一時的に大きく減少すると、PERが異常に高くなることがあります。

そのため、過去10年程度のPER推移に加えて、中央値や通常時の評価水準、利益の変動などを確認することが重要です。

また、過去と現在では、事業内容や成長性、金利環境が異なる場合もあります。

過去のPERに戻ると決めつけないことも大切ですね。

【5．PERを見るときはEPSも確認する】

PERを分析するうえで、もう一つ忘れてはいけないことがあります。

それがEPSです。

例えば、株価2,000円、EPS200円の企業があったとします。

PERは10倍ですね。

ところが翌年、EPSが100円に減少したとします。

株価が2,000円のままだった場合、

2,000円 ÷ 100円 ＝ 20倍

となります。

株価がまったく変わっていないにもかかわらず、PERは10倍から20倍になりました。

いかがでしょうか。

PERだけを見ていると、こうした変化を見落としてしまう可能性があります。

さらに、一時的な資産売却益によってEPSが増加している場合もあります。

その利益が来年度も続くとは限りません。

だからこそ、EPSが増加している場合には、売上高や営業利益も増加しているのか、継続的な利益成長なのかを確認する必要があります。

【6．まとめ】

今回はPERについて、私なりの考え方をご紹介しました。

重要だと考えているポイントは3つです。

① PERが低いという理由だけで割安とは判断できない。

② 過去10年程度のPER推移から、その企業がどのように評価されてきたかを確認する。

③ EPSの成長性や利益の質を確認し、市場の期待と実際の企業価値を比較する。

株式投資では、良い企業を見つけることと、良い価格で購入することは別の問題です。

素晴らしい企業でも、将来への期待が過剰に株価へ織り込まれていれば、大きなリターンを得られないかもしれません。

反対に、企業の価値が維持されているにもかかわらず、市場の一時的な悲観によって株価が下落することもあるでしょう。

私が大切にしているのは、こうした企業価値と市場評価の差を見つけることです。

そして何より、株式市場から退場しないこと。

資産を大きく減らさないこと。

そのためにも、PERを単なる割安銘柄を探す数字ではなく、企業価値を考えるための道具として活用していきたいですね。

さて、ここまで読んでいただき、ありがとうございました。

この記事が少しでも、皆様の資産形成のお役に立てば幸いです。

今後とも、よろしくお願いいたします。

サラリーマン投資家 ひろ

※本記事は投資に関する一般的な情報提供を目的としており、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。